来源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表(biǎo)。坚持加息(xī)的关(guān)键(jiàn)仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何(hé)变化？第一，重申经济依然(rán)稳健，表述修改(gǎi)为(wèi)“一季度经济温和增长，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明确银行风险导致家(jiā)庭(tíng)和(hé)企业信(xìn)贷的收紧。第(dì)三(sān)，重申通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍(réng)然高度关注通(tōng)货膨(péng)胀风险”。第(dì)四，修(xiū)改货币(bì)政策表述，重申“委员(yuán)会评估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响”，删(shān)除“委(wěi)员会预计一些额外的政策(cè)紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需(xū)要时(shí)间(jiān)来体现；预计美国经济温(wēn)和(hé)增长，有可(kě)能(néng)避免衰退，或者(zhě)是温和衰退(tuì)。关于加息(xī)，本次加(jiā)息依然(rán)是共(gòng)识；认为(wèi)原则上不需要利率(lǜ)提高那(nà)么高，正(zhèng)在(zài)评(píng)估是否达(dá)到限(xiàn)制性(xìng)水平，认为或已(yǐ)经(jīng)达到（或(huò)已经接近达到）。关于(yú)降息(xī)，强调劳动力市场在(zài)走弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲(jìn)，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)；通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于(yú)目标(biāo)，降(jiàng)低通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不合(hé)适。关于(yú)银(yín)行和债务上(shàng)限(xiàn)，强调地区(qū)性银行发挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不希望大型银(yín)行进行大规(guī)模收购，银行业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国银行系统(tǒng)健康(kāng)且具有弹性。强调应及(jí)时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年(nián)6月以(yǐ)来(lái)的高(gāo)点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要(yào)信贷利率至(zhì)5.25％，上调隔(gé)夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美(měi)联储将继续减持美(měi)国(guó)国(guó)债、机构债务和(hé)机构抵押贷款支持证券，上限为950亿(yì)美元（600亿美元(yuán)国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍在于通胀(zhàng)压力较大。例如，3月美国核(hé)心通(tōng)胀季(jì)调环比仍(réng)在0.4％的高位(wèi)，且已经(jīng)连续(xù)4个月处于(yú)高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以(yǐ)来最快的(de)一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明(míng)来(lái)看，与2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于经济方(fāng)面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表述修(xiū)改为(wèi)“1季度经(jīng)济活(huó)动以130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元适度的(de)速度增长，最近几个月就业增长强劲，失(shī)业率(lǜ)保持(chí)在低(dī)位”。

　　130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元="通胀仍高，降息尚早——美联(lián)储5月议息会议点(diǎn)评（海通(tōng)宏观 李俊(jùn)、梁中华）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131805555.png">

　　关(guān)于(yú)通胀方面，重申通胀压力。“通(tōng)货(huò)膨胀仍(réng)然很(hěn)高”、“委(wěi)员(yuán)会仍然高度关注通货(huò)膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息方(fāng)面，或将(jiāng)停(tíng)止加息。重(zhòng)申委员会将评估货币政策的滞后(hòu)影响，“在确(què)定额外的政策紧缩在多大程度上适合于随着时间的推(tuī)移将通货(huò)膨胀(zhàng)率恢复到2％时(shí)，委(wěi)员会将考(kǎo)虑货币(bì)政策的累积紧缩，货币(bì)政(zhèng)策影响经济活动(dòng)和通货膨胀(zhàng)的(de)滞后，以及(jí)经济和金融(róng)发展”。重点是(shì)删(shān)除了“委员会预计，一(yī)些额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是适当(dāng)的，以实(shí)现一种(zhǒng)货(huò)币政策(cè)立(lì)场”，表明美联(lián)储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美(měi)国银行体系(xì)稳健且富有弹性(xìng)”；明确银行风险导致了(le)家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为(wèi)“可(kě)能”），重申这(zhè)对经(jīng)济(jì)、就(jiù)业和通(tōng)胀(zhàng)的影响(xiǎng)存在(zài)不确定性，“家庭(tíng)和企业信贷条(tiáo)件收紧可(kě)能会拖累经济活动、就业(yè)和通胀，这些影(yǐng)响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来(lái)体(tǐ)现（尤(yóu)其(qí)是(shì)住房和投资领域）。不过明确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调(diào)，美国(guó)可能会出现轻(qīng)微的(de)经济衰退。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制性水平。美联储在3月议息会议(yì)时，就已经(jīng)在讨论停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息的问(wèn)题；不(bù)过，鲍威尔(ěr)指出本次加息依然是共识(shí)，所有人全票通过，一些政(zhèng)策制定(dìng)者谈到停止加(jiā)息(xī)，但(dàn)不是本次会议。

　　对于未来(lái)利率终(zhōng)点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上不需(xū)要利率提高那(nà)么(me)高，正(zhèng)在评估是否(fǒu)达到限制性水平(píng)，认为或(huò)已经达(dá)到(dào)了限(xiàn)制性水平(píng)（或已经接近达到），也就意味(wèi)着也许可(kě)以暂停加息了。后续政策变化的关键仍(réng)是(shì)审(shěn)视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动(dòng)力市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依然(rán)强劲，失业率仍在(zài)低位，薪资水平仍高，高(gāo)于2％的通胀(zhàng)水平。整体通(tōng)胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但(dàn)依然高企，远(yuǎn)高(gāo)于(yú)目标水平，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银(yín)行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行系统(tǒng)健(jiàn)康且具(jù)有弹性。银行危机(jī)的影响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元务上限风险，鲍(bào)威尔强调应(yīng)及时提高债(zhài)务(wù)上限，如(rú)果没有达成债务协议，经济后果“高度(dù)不确(què)定”。此(cǐ)前(qián)，美国(guó)财政部长耶伦也强调(diào)，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高债(zhài)务(wù)上(shàng)限，美国(guó)可能(néng)最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于(yú)美联(lián)邦(bāng)政府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举(jǔ)债上限，美国(guó)财政部于今年1月(yuè)宣布采(cǎi)取特别措施，避免联邦政府发生债务(wù)违约。美国国会预(yù)算办公室5月1日发布的最新报告显示(shì)，美国在6月初耗(hào)尽资金的(de)风险较之(zhī)前(qián)更高。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变成(chéng)系统性风(fēng)险的(de)概(gài)率或有限，但中小银行破产或(huò)依然(rán)会(huì)出现。目(mù)前(qián)市场(chǎng)依然预期美联(lián)储(chǔ)6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美(měi)国(guó)经济虽在(zài)下滑，但(dàn)依(yī)然有韧性(xìng)；美国(guó)通胀压力仍(réng)大，年内降息概率(lǜ)或(huò)较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元