5月13日，年内首只央企主题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央企红(hóng)利(lì)ETF发布公告称，其(qí)累计有效认购申请份额(é)总额(é)超过20亿份(fèn)发(fā)行上限，将启动比例配(pèi)售。这(zhè)则小公告(gào)体现出市(shì)场对这一“中特估(gū)”主题(tí)的追(zhuī)捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行(xíng)情，市(shì)场关注(zhù)度(dù)非常高，5月15日(rì)首批3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为这一(yī)波“中特估”行情的(de)催化剂(jì)。实际上，早在去年底及今年一季(jì)度，一(yī)些基(jī)金经(jīng)理(lǐ)开始调仓换股“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题成为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)，中(zhōng)国基金报(bào)采访多位投研人(rén)士，解析“中特(tè)估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报(bào)发(fā)行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证央(yāng)企红利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出现(xiàn)启动“比(bǐ)例(lì)配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企主题基金发行，市(shì)场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪(zōng)央企科技(jì)引(yǐn)领、央企(qǐ)现(xiàn)代能源(yuán)等ETF也(yě)将获批发行(xíng)，更有(yǒu)扎堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这一波(bō)“中特估”行情的(de)催(cuī)化剂。

　　融(róng)通红利机会基金经理何龙(lóng)表(biǎo)示(shì)，央企ETF发行在(zài)情绪上是构成催化因素(sù)的(de)，近期银行股大(dà)涨(zhǎng)的一个催化因素就是积极推介相关央(yāng)企ETF的发(fā)行(xíng)。

　　“随着央(yāng)企(qǐ)ETF的发行(xíng)，和(hé)诸多主题(tí)基金的申报发行，我认(rèn)为确实(shí)会(huì)成为引爆行(xíng洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤)情(qíng)的催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策(cè)面都在向好(hǎo)，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金(jīn)章(zhāng)恒更是(shì)表示。

　　同样(yàng)，博时基金指(zhǐ)数与量化投(tóu)资部基金经理杨振建就表(biǎo)示，近期密集申报(bào)的国(guó)央企主题基金主(zhǔ)要涉及(jí)“股东回报”、“科(kē)技引领”、“现代能源洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤”几大(dà)主(zhǔ)题，这(zhè)样的布局可以更好支(zhī)持央(yāng)国企的估值(zhí)重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为行(xíng)情(qíng)进一步上涨的催化剂。去年以来公募基金发行整(zhěng)体(tǐ)平淡，近期(qī)多(duō)只(zhǐ)国央企(qǐ)主题基金申报和发行(xíng)，行情火热下将为市场带来增量(liàng)资金，有(yǒu)望(wàng)推(tuī)动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华(huá)基金ETF业(yè)务(wù)总监王帅认为，公募基金(jīn)积极(jí)布局(jú)央国企主题基金(jīn)，一方(fāng)面是因(yīn)为新一轮深化(huà)国企(qǐ)改革的(de)大幕(mù)将(jiāng)拉开(kāi)，叠加(jiā)“中特(tè)估”概念，央国企上市公司的(de)投资价值凸显，该主题的基金将为投资者提(tí)供更丰(fēng)富的工具以参与到央国企投资。另一方(fāng)面是落实公募基(jī)金行业(yè)高质(zhì)量发(fā)展的要求，引导(dǎo)更(gèng)多(duō)资金参与(yǔ)央国企改革，更好发(fā)挥公募(mù)基金(jīn)服务资本市(shì)场改(gǎi)革、服务实体经(jīng)济和国家战(zhàn)略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企(qǐ)ETF的发行(xíng)将为央企相关标的和板块带(dài)来增量资金，提升交易活跃度，有望成(chéng)为中特估(gū)行情的催化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情明显，中特估和人工智能成为(wèi)两(liǎng)大明(míng)显的主线，而新能源等(děng)前期热门赛道(dào)股冷(lěng)却(què)，在此背(bèi)景下(xià)，一些(xiē)基金经(jīng)理开始调仓(cāng)换股“中特(tè)估概念”。

　　万家(jiā)基金基(jī)金(jīn)经(jīng)理章恒直言，自己目(mù)前重点(diǎn)关注三大行(xíng)业(yè)，火电、券商、军工(gōng)，这三(sān)大行业主要是央企或地方国(guó)资所在的行业，民营企业占比较(jiào)少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身基(jī)本面在今(jīn)年会(huì)有(yǒu)重大(dà)的向上变化(huà)的机会，比如火(huǒ)电，会受益于煤炭价(jià)格(gé)的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益(yì)于今年市场成交量的放大(dà)，盈利(lì)大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进(jìn)，大概率这些企业(yè)会进入一(yī)个提质增效、释放业绩(jì)的(de)过程。”章(zhāng)恒(héng)表示，中特估(gū)是过去5年10年改革的(de)成果，是非(fēi)常(cháng)基本面的，和他(tā)过去1至2年研究投资(zī)思路也非(fēi)常吻合，为(wèi)在下(xià)半年抓住这波中特估的(de)投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年(nián)底已开(kāi)始重视中特估(gū)的投资机会(huì)，判断中特估(gū)的(de)机会未来(lái)三(sān)年分两(liǎng)个阶(jiē)段。”融通(tōng)红利机会基金经理何龙(lóng)表示，第一阶段也(yě)就是(shì)今年以(yǐ)数字经(jīng)济和“一带一路”的主题普(pǔ)涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高(gāo)的品种，将会迎(yíng)来普涨性(xìng)的机(jī)会。第(dì)二(èr)阶段(duàn)是未来两年，在主(zhǔ)题性机会消散以后，基于(yú)顶层设计对国央经营管理(lǐ)价值导向变化，我(wǒ)们判(pàn)断(duàn)经(jīng)营成(chéng)果随之改变是一个(gè)慢变量，会在未来两年体现(xiàn)在每一个央国企(qǐ)的报(bào)表中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖掘公司经(jīng)营层面可能(néng)发生显著正向变化的个股提前(qián)进行(xíng)布局，比如(rú)医药和消(xiāo)费等(děng)行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在行动。国金证(zhèng)券研究所数据(jù)显示，偏股主动型(xíng)基金2022年年报(bào)前十大(dà)重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有(yǒu)股票市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估”概念股(gǔ)在偏股主动型基金的持仓中，占比明(míng)显(xiǎn)提高。上述数据显示，根(gēn)据偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金2022年报及2023年一(yī)季(jì)报十大重仓股的数据，剔除(chú)个股(gǔ)涨(zhǎng)跌影响(xiǎng)，估(gū)计了(le)各基金主动加仓“中特(tè)估”概念(niàn)股的市值占2022年末股票总(zǒng)市值(zhí)比例，一(yī)季度超过(guò)30％的偏股主动(dòng)型基金主(zhǔ)动加(jiā)仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特估”概念股，但(dàn)在(zài)一季度买入。

　　不(bù)仅如此(cǐ)，中信证券数(shù)据统(tǒng)计也显示，一季度(dù)主动(dòng)偏股型公(gōng)募基(jī)金(jīn)对港股央(yāng)国企的持股市值比(bǐ)重达到2019年以来(lái)的新高，港(gǎng)股(gǔ)央国企持股(gǔ)总(zǒng)市值占港(gǎng)股持股总市值的比重(zhòng)由2022年四(sì)季度的25.1％提(tí)升至2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力(lì)量(liàng)？

　　构(gòu)建(jiàn)国(guó)央企专门的股票库(kù)

　　可(kě)以说(shuō)中国特色估值体系(xì)，正(zhèng)深刻影响基金公(gōng)司的投(tóu)研，落(luò)实到日常的(de)投研(yán)流程和实践之中，不少基金(jīn)公司在加大投研力量，更有专门(mén)构建国(guó)央企股票库。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计改变研究员过去(qù)对国(guó)央企的固(gù)定(dìng)思维，需(xū)要实(shí)地考察国央企，并且需要利用(yòng)当前国央企愿意交(jiāo)流的契机，多花精力去(qù)进(jìn)行跟(gēn)踪发现(xiàn)变化。

　　另一方(fāng)面，融(róng)通基金在行(xíng)动上(shàng)，要求(qiú)研究员将自己所覆盖行业的所有国央企构建(jiàn)专(zhuān)门的股票库，并进(jìn)行(xíng)长期(qī)跟踪，包括考察(chá)其实地调研(yán)的的成果，了解国央企经营思路和财务导(dǎo)向的变化，结合(hé)行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业(yè)务总监王帅也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示，通(tōng)过深入学(xué)习(xí)，对(duì)“中特估”有了更深刻(kè)的(de)认识(shí)：首先要认识市场体制机制、行业(yè)产业结构、主体(tǐ)持(chí)续发展能力等方面所体现的鲜明中国(guó)元素(sù)和发展阶段特征(zhēng)，“中特估”应该是在此基础上构建的具有时代特(tè)征(zhēng)和(hé)中国特色、符合国(guó)家战略导向(xiàng)的(de)估值体系，而不是简单套用国外(wài)的传统估值模(mó)型(xíng)。

　　“中(zhōng)特(tè)估是一种新的提法，但(dàn)是这个概(gài)念所(suǒ)涉及(jí)到的行业和公司，一直在发(fā)生的(de)变化(huà)。”万家基(jī)金经(jīng)理章(zhāng)恒表示(shì)，万家基金一直非常关注传统产业的变化，诸如(rú)煤(méi)炭、金融、建筑等多(duō)个(gè)领域(yù)，因此也是一定(dìng)能够抓住中特估这波行情的机会的。同(tóng)时，随(suí)着时局的变化，也在(zài)增加相关行业的(de)研(yán)究(jiū)力量。

　　此外，创金合信(xìn)基金(jīn)首席(xí)经(jīng)济学家魏(wèi)凤(fèng)春(chūn)表示，积(jī)极践行中国特(tè)色的估(gū)值体系是资本市场(chǎng)使命，投(tóu)资者需要学习领会并(bìng)针对(duì)原有的估值体系(xì)进行改造，以适应现实的需(xū)要。明(míng)确该体(tǐ)系的框架(jià)是第一位的工作(zuò)，合理设置(zhì)指标也非(fēi)常重要，投资(zī)者的(de)认可和实施是(shì)最终该体(tǐ)系能否具(jù)备长期价值的(de)基(jī)础(chǔ)。不过，他也(yě)提醒，人为的拔估值(zhí)是很(hěn)大的(de)认(rèn)知误区，市(shì)场化认可是(shì)基本的常识(shí)，不可(kě)误判(pàn)。

　　体现社会价值与国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱(zhù)，国企央(yāng)企发展要(yào)符合国家战略发展(zhǎn)发(fā)向，更(gèng)需要(yào)承担社会公共(gòng)责(zé)任等。而这些都应(yīng)该考虑(lǜ)进估值体系之中，也(yě)引发市场关注。

　　多数受(shòu)访(fǎng)的(de)基金经理认为，对于国央企的估值方(fāng)式要充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值，目前已经形成了(le)初步的(de)企业社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价(jià)国有企业承担社会价(jià)值、符合国家战略(lüè)发展的价(jià)值？首要任(rèn)务就构建(jiàn)中国特(tè)色的(de)价值评价体系(xì)，改变从以私人股(gǔ)东权益出发(fā)，现金流折现(xiàn)为主要方法的单(dān)一价值估(gū)值(zhí)体系，转向社会整体价(jià)值(zhí)观(guān)念(niàn)、纳入中国特色的ESG评(píng)价体系，充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会价值与国(guó)家战略价值。”博(bó)时(shí)基金指(zhǐ)数与(yǔ)量化投(tóu)资部基金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建(jiàn)也(yě)直(zhí)言，近年来国资委指导(dǎo)国内(nèi)团队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探索，结合国际通用(yòng)规(guī)则，目前已经形成了初(chū)步的企业社会价值评价体系，其中包(bāo)括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企业上(shàng)市(shì)公司环境、社会(huì)及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基金经理王帅也认(rèn)为，“中(zhōng)特(tè)估”应(yīng)该是注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重(zhòng)视股(gǔ)东、员工和社会(huì)责(zé)任等要素对(duì)企业稳健成长的重大意义，重视(shì)稳(wěn)定的现金流、持(chí)续增长的(de)盈利(lì)、科技创新对提升企(qǐ)业内在(zài)价值的积极作用，这样有利于提高估值定价模型的科学(xué)性和有效性(xìng)。

　　“在(zài)指数编制(zhì)、策略构建等实务工(gōng)作中，都有成熟的(de)量化指标可以使用，包括净资产收益率、营业(yè)现金比率、资产负债率、研发(fā)经费投入强(qiáng)度等(děng)等。”王帅也表(biǎo)示(shì)。

　　嘉实金融(róng)精选基金经(jīng)理洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤李欣(xīn)更细致分析在(zài)估值思维、估值结论、估值判(pàn)断上有变化，尤其是估值的方法和指(zhǐ)标上，他认为其(qí)包(bāo)括(kuò)产业(yè)链上下(xià)游的衡量、全要素成本等(děng)，以(yǐ)及在纵向和横向上的研究，强(qiáng)调政策(cè)优惠、产业(yè)发展、市(shì)场竞争力(lì)和(hé)可(kě)持续发展(zhǎn)等各种因素与企业价值(zhí)的(de)关系。这些因(yīn)素在对估值结论和判断的(de)影(yǐng)响上，也使得(dé)中国特色的估值体系(xì)与(yǔ)传统的估值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论和估值判断的变(biàn)化，都是为了更好地(dì)适应中国(guó)的市(shì)场和(hé)经(jīng)济特点(diǎn)，提供更精准、更(gèng)合(hé)理(lǐ)的企业估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在实践中进行(xíng)探索，目(mù)前尚没有公(gōng)认(rèn)的指(zhǐ)标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤