调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振成本(běn)价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热(rè)度之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去(qù)年的步(bù)调明显不一。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继(jì)续(xù)下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始(shǐ)于6千克等于多少斤 6千克是多少磅路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年6千克等于多少斤 6千克是多少磅芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随(suí)6千克等于多少斤 6千克是多少磅后调油商对(duì)于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对高位(wèi)可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高(gāo)位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下(xià)调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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