财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(x被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗ù)开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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