大(dà)家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧串子是什么意思网络，足球串子是什么意思急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；串子是什么意思网络，足球串子是什么意思而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，串子是什么意思网络，足球串子是什么意思现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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