金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架味(wèi)着(zhe维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架)长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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