核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其(qí)比较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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