2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息(xī)，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年(nián)4月30日(rì)标(biāo)普500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于(yú)中(zhōng)国香(xiāng)港注册的基金中，中国股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国(guó)）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地盱眙的邮编号码是多少啊区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期(qī)，欧洲地(dì)区(qū)（不(bù)盱眙的邮编号码是多少啊含英国）股(gǔ)票(piào)基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资(zī)基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报(bào)采(cǎi)访解(jiě)析他(tā)们对于(yú)市(shì)场动态的看法，以帮(bāng)助投资者把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区(qū)首席(xí)市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国(guó)陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经(jīng)济复苏步入(rù)轨道，若后(hòu)续房地产等持(chí)续发力，中国经(jīng)济持续快速复苏可期(qī)。随着美(měi)元走弱，后续人民币等其(qí)它非美货币可(kě)能(néng)会获得(dé)支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工(gōng)智(zhì)能，机构人(rén)士认(rèn)为(wèi)人工智能将为各个行(xíng)业带(dài)来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较(jiào)为确定(dìng)的机会(huì)。

　　如何看待今年(nián)剩余时(shí)间全球经(jīng)济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银(yín)行要么主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷条(tiáo)件，要么因(yīn)为(wèi)存(cún)款外流(liú)，被(bèi)动收(shōu)紧信(xìn)贷。这样一(yī)来，企业、家庭部门能获得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相(xiāng)对稳定(dìng)，但是(shì)到(dào)了下(xià)半年美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日(rì)本可(kě)能实现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内(nèi)需(xū)跟服务业(yè)获诸多(duō)因素支持。亚(yà)洲地(dì)区(qū)中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产管(guǎn)理看来，日本的(de)经济表现(xiàn)不会太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着(zhe)引(yǐn)领(lǐng)作用。但是(shì)，如果(guǒ)要(yào)中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的(de)期望，尤其是在(zài)第一季度超出预期(qī)的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上(shàng)的增长(zhǎng)。但是对(duì)于欧美经(jīng)济(jì)的(de)预期则有所保(bǎo)留。我们认为中(zhōng)国仍在(zài)复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷(dài)宽(kuān)松程度没(méi)有实质(zhì)性压力(lì)。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率(lǜ)环境(jìng)对(duì)经(jīng)济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目(mù)前处于一个极端宽松(sōng)货(huò)币政策拐点(diǎn)，但是(shì)目前新任日本(běn)央行行长表现(xiàn)出会维持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是(shì)从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀具韧性，但中(zhōng)期就业(yè)料将(jiāng)持续(xù)修复(fù)，核心通胀中枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国(guó)经济在2023年(nián)末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓和、以及周期(qī)性(xìng)因素作(zuò)用下，经济(jì)本(běn)身就(jiù)有趋势性(xìng)的内生(shēng)修复动力，并(bìng)不需要太强的政策刺(cì)激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复(fù)趋势的开(kāi)端(duān)，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修(xiū)复是否(fǒu)结束(shù)、以(yǐ)及修复力度最大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回落及冬季天(tiān)气较预(yù)期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁(cái)植田(tián)和男维持宽(kuān)松的政策立场，短期调整(zhěng)货币政策(cè)区间可(kě)能性不高，但2023年(nián)内(nèi)仍(réng)有可(kě)能对曲线控(kòng)制政策进行调(diào)整(zhěng)。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风波提(tí)升了衰退概(gài)率，劳工(gōng)市场有潜在(zài)降温(wēn)的(de)可(kě)能。随着劳工(gōng)参与(yǔ)率的提高(gāo)，以及新(xīn)增就业的(de)下(xià)降，未来失业率有抬(tái)升的可能，这将会是(shì)导致美国经济名义(yì)上(shàng)进(jìn)入衰退，最主要(yào)的推(tuī)动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧(ōu)元区(qū)的经(jīng)济表现好(hǎo)于预(yù)期。欧元区(qū)未(wèi)来12个月出(chū)现(xiàn)衰退(tuì)的机(jī)会为60％。该地区(qū)面(miàn)临的通胀问题比美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个(gè)基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在(zài)今年余下时间保持这一(yī)水平。中国经(jīng)济的(de)强势复苏，是全球经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数据进(jìn)一步好转，增强(qiáng)了投(tóu)资者对(duì)于国(guó)内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后(hòu)续美(měi)联(lián)储加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联(lián)储已(yǐ)经(jīng)最后一次加息了。虽(suī)然说(shuō)通胀(zhàng)还没(méi)有回(huí)到美(měi)联储的政策目标。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行(xíng)出现问(wèn)题(tí)，这都是高利率环境(jìng)带(dài)来冷却经(jīng)济(jì)的副作用。在整体通(tōng)胀数据(jù)逐步往下走(zǒu)的(de)环境(jìng)之下，企业(yè)信心也开始是(shì)越走越弱。美联储今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美(měi)联(lián)储可能要到了明年上半年才(cái)会(huì)认(rèn)真的去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见(jiàn)顶回落，但是(shì)回(huí)落(luò)的速度不(bù)够快，而且(qiě)美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去的(de)半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出(chū)现一个温和的经(jīng)济衰退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决(jué)心(xīn)还是非(fēi)常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题，市场对美联储加息的(de)预(yù)期发生了较大(dà)波(bō)动。目前市场预计，5月份的加(jiā)息会(huì)是(shì)最后一(yī)次，然(rán)后(hòu)在第四季度开(kāi)始(shǐ)逐步调整利率水平(píng)，以实现利率的正(zhèng)常化（即(jí)降息(xī)）。对(duì)资(zī)本市场(chǎng)来说，这(zhè)是个好消(xiāo)息，因为高利(lì)率(lǜ)环境导致美元流动性下降和投资(zī)成本(běn)急剧上(shàng)升，这(zhè)已经在全球资(zī)本(běn)市场上反映出来了。不论是美国的银(yín)行业(yè)还是高收益债券领域(yù)，都(dōu)出现了流动性和短期成(chéng)本(běn)上升(shēng)带来(lái)的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美(měi)联(lián)储最近一次加(jiā)息后，进(jìn)入(rù)观望态势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预期从(cóng)今(jīn)年三季度开始(shǐ)，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退，可(kě)能在年底会有一次(cì)减息。但是美联储现在论调(diào)还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储(chǔ)官员的点阵图看(kàn)，大(dà)部(bù)分美联(lián)储(chǔ)官员都认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预期有一定的差距。当然(rán)，我(wǒ)们(men)要动态(tài)地看问题，应根据未来几个月美(měi)国经济(jì)的实际情况去(qù)做出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美联储加息后进入了观察(chá)期。短(duǎn)期，联(lián)储将(jiāng)在控通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风(fēng)险之间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体系风险继续累(lèi)积并形成(chéng)进(jìn)一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储(chǔ)更早转向。美国经(jīng)济衰(shuāi)退终局(jú)确定(dìng)性(xìng)较高，在(zài)此情景下，长久期的利(lì)率债、高(gāo)评级(jí)信用债(zhài)会在大(dà)类资产中取(qǔ)得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来(lái)看，美联(lián)储可能在(zài)下(xià)半年降息50个(gè)基点。虽然美联储结束(shù)加息(xī)周期及(jí)随后(hòu)的宽松政策可能(néng)利(lì)好股市，但是(shì)这(zhè)仅(jǐn)在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状况触底才会构成股(gǔ)市反弹的(de)充分条件(jiàn)。与股票不同(tóng)，政府债(zhài)收益率的(de)表现在美联储加息接近尾声时通常更容(róng)易预测。一(yī)直(zhí)以来(lái)，10年期(qī)政府(fǔ)债收益率的高(gāo)位几乎(hū)总是(shì)在最(zuì)后一次(cì)加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基(jī)点，原因是增长放缓(huǎn)及通(tōng)胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机(jī)会？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一(yī)季(jì)度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具(jù)的大概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获(huò)得利好，这(zhè)是比(bǐ)较(jiào)自(zì)然的逻(luó)辑。其次，AI会给(gěi)现有的(de)公司(sī)带(dài)来哪些变(biàn)化，这是我们需(xū)要思考的问题(tí)。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放(fàng)精(jīng)准度(dù)。不(bù)过，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比较高的(de)。第三，中国有(yǒu)庞大的市场(chǎng)，政府积极的在(zài)推动数(shù)字化的进程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有(yǒu)非(fēi)常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训(xùn)练(liàn)环节(jié)和推(tuī)理(lǐ)环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉(shè)及到的(de)硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片构成(chéng)的服务器，以及配套的(de)交换机、光模(mó)块；自去年年底以来，产业(yè)链已(yǐ)经(jīng)陆续收(shōu)到了上述硬件产品(pǐn)环(huán)节的(de)订单上修。

　　大(dà)模型主要(yào)涉及两类产品，一(yī)类(lèi)是公有云上(shàng)部署的(de)大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的(de)终端场景，主要(yào)基于生成(chéng)的字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署(shǔ)到私有云上的大模型(xíng)，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应(yīng)用(yòng)场景落(luò)地较为(wèi)多元，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业内部(bù)管理(lǐ)都有非常多(duō)可以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的(de)格局，投资机会主要(yào)来(lái)源于下游(yóu)潜在的(de)目标(biāo)用户群体(tǐ)规模较大、用户(hù)的付费(fèi)意愿强或者(zhě)用户的(de)使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多(duō)行业。与此同(tóng)时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤(yóu)其是大(dà)数(shù)据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展(zhǎn)，今(jīn)年成立了国(guó)家数(shù)据局，国务(wù)院重组科技(jì)部(bù)，三(sān)大(dà)运(yùn)营商都加大(dà)了在数据方面的投入，中(zhōng)国的云企(qǐ)业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的(de)发(fā)展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前估值处(chù)于历史低位，随着去(qù)库存的稳步推进，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲(zhōu)上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也将有不俗(sú)表现，因为很多中国的科(kē)技(jì)企业(yè)在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，会(huì)更关注利润和(hé)现(xiàn)金(jīn)流，从(cóng)而(ér)产生一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学习与深度学习模型(xíng)）的发(fā)展将带来以下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需要(yào)大量(liàng)的算(suàn)力，这(zhè)将带(dài)动AI专用芯片(piàn)的需求与发(fā)展。云计算服务(wù)，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算资(zī)源进(jìn)行训练，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动公共云服(fú)务商的发展。数据服务(wù)，AI模型(xíng)需要海量数据进(jìn)行训(xùn)练，数据(jù)采集、清洗和标注(zhù)服务(wù)将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与服务，在各(gè)行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大举采(cǎi)购各(gè)类(lèi)AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自然语言(yán)处理、机器人等以(yǐ)满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业(yè)界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上(shàng)增加(jiā)公(gōng)众对AI技(jì)术(shù)研发的知情(qíng)权以及(jí)行业自律是(shì)有(yǒu)其必(bì)要性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁显示出(chū)行业(yè)内(nèi)对(duì)人工智能安全与可控(kòng)性的高度重(zhòng)视，这有助于提高公众对此的认识，同(tóng)时促进相关法规与标(biāo)准的(de)出台。暂(zàn)停开发更强大的(de)模型有助于行业理解现有模型的风险与(yǔ)影响，为下一代模(mó)型的(de)管控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够(gòu)强大，需(xū)要一(yī)定时间观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性(xìng)暂(zàn)停可能难以有效(xiào)执行(xíng)。人工智能行业内竞(jìng)争激烈(liè)，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会(huì)继续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大(dà)的(de)生成式AI 模(mó)型，并非技术发展(zhǎn)方向出现了偏(piān)差(chà)，而更多(duō)是出(chū)于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼(hū)吁社会(huì)思(sī)考在使用过程中产生的(de)法律规制风险以及科(kē)技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云上面，用户交互(hù)过程中的数据可能涉及到用户(hù)隐私和企(qǐ)业机(jī)密，因(yīn)此现在(zài)越来越(yuè)多的企(qǐ)业客(kè)户开始转(zhuǎn)向规划私(sī)有部署大(dà)模型。另(lìng)一(yī)方面，不法分(fēn)子也更(gèng)有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品(pǐn)的(de)效率等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监管层(céng)在立法进度(dù)上(shàng)领先(xiān)于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国家互(hù)联网信息办(bàn)公室正式发布《生(shēng)成式(shì)人工智能服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提(tí)出生成(chéng)式人工智能服务提(tí)供者应该(gāi)承担信息安(ān)全主体责任(rèn)，做好个人信息保(bǎo)护(hù)、未成年人保护(hù)、内容安全(quán)管(guǎn)理等工作，我们相信在生成式(shì)人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时间投资(zī)策(cè)略如何调(diào)整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个月就(jiù)6个(gè)月，全球市场资产类别方面，固定(dìng)收益或者(zhě)债(zhài)券为优先，低(dī)配股票。如果美国经(jīng)济进入下半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退(tuì)风(fēng)险增(zēng)强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈利的预期(qī)是相对乐观(guān)了。

　　如果今(jīn)年经济(jì)开始放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期(qī)30年期的(de)美国国债(zhài)，它的利率还是要往下(xià)走，利率往(wǎng)下走代表(biǎo)这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分摩根(gēn)资产管理目前(qián)是(shì)偏向中国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是(shì)经验告(gào)诉我们(men)，如(rú)果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的政府债券，再(zài)加上一些投资(zī)等级的(de)企业债。不看好高(gāo)收益债(zhài)的原因在于(yú)：当经(jīng)济表现越来越差的(de)时候(hòu)，一些信(xìn)贷评级比(bǐ)较(jiào)低(dī)的企(qǐ)业(yè)债，它的(de)信用(yòng)差会拉宽(kuān)，相应债券价格(gé)承压。货(huò)币方(fāng)面(miàn)：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都会(huì)得到支持。商品：对能(néng)源跟(gēn)工业金属持相对中性态度(dù)，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置(zhì)策略(lüè)现(xiàn)在(zài)时间节(jié)点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末(mò)有降(jiàng)息(xī)预盱眙的邮编号码是多少啊期(qī)的(de)条件(jiàn)下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商(shāng)品(pǐn)受全球总需求下降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)上，考虑年初至(zhì)今的表现，之后可能(néng)会出现中国优于欧美股市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的(de)基本面条件(jiàn)下，受其他因素影(yǐng)响的估值因素(sù)带来(lái)的(de)下跌调整(zhěng)幅度(dù)比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现(xiàn)有背离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资(zī)产配(pèi)置(zhì)角度看，我们(men)认为美国(guó)的盈利增长及通胀前景仍存(cún)在较大的(de)不确定(dìng)性。如果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色，债券也会(huì)受益。如果经(jīng)济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现(xiàn)和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票市场投资(zī)策略：股票方面，我们不(bù)看好美(měi)股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配置。我们(men)看好(hǎo)新兴市场，特(tè)别(bié)是中国。

　　债券市(shì)场投资(zī)策略(lüè)：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的表现会优于(yú)股(gǔ)票的(de)表现(xiàn)，特别是政府债券和投资级别(bié)的(de)债券，能够提供不(bù)错(cuò)的收益率，而且即使在经济下行(xíng)的时候(hòu)也非常具(jù)有韧(rèn)性(xìng)。商(shāng)品市场(chǎng)投资(zī)策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因(yīn)为避(bì)险情绪的(de)上升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底之(zhī)前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进(jìn)一(yī)步上行(xíng)，主要(yào)是(shì)由于供(gōng)给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停(tíng)止加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此(cǐ)我们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表现较好，成(chéng)长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端制约(yuē)改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类(lèi)别成长股(gǔ)受(shòu)分母端改善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压，整(zhěng)体回落(luò)石油等大(dà)宗商品由于(yú)需(xū)求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值均处(chù)于(yú)较(jiào)低位(wèi)置，宏观环(huán)境有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融(róng)地产，标(biāo)配消费(fèi)和医药；创业板指的(de)吸引(yǐn)力(lì)相(xiāng)对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工(gōng)、食(shí)品饮料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定(dìng)、高股息的(de)优质央(yāng)国企(qǐ)；契合(hé)数(shù)字中国建(jiàn)设方向(xiàng)，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部(bù)分(fēn)资(zī)产（例如美股(gǔ)）对(duì)分(fēn)子端(duān)下行(xíng)的定价(jià)不足。后续若进(jìn)入利率(lǜ)快速改善(shàn)期，成长(zhǎng)风格(gé)可(kě)能阶段(duàn)性(xìng)跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心(xīn)可(kě)能从(cóng)衰退转向复(fù)苏，美(měi)元也可能启动(dòng)趋势性(xìng)下行周(zhōu)期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民币汇率在美元反弹时(shí)点(diǎn)可能仍(réng)强(qiáng)于一篮子货(huò)币(bì)。日元可能扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动(dòng)均值回(huí)归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)预期和欧(ōu)洲能(néng)源供应(yīng)短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势(shì)周期逆转后(hòu)，欧元存在一定重(zhòng)新(xīn)反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御性行(xíng)业立场。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国(guó)市场股票估值(zhí)仍(réng)然低廉，政策(cè)制定者(zhě)继(jì)续(xù)支持经济(jì)增长，最近的(de)银行存(cún)款准备(bèi)金(jīn)率下调就是明(míng)证。我们对美元进(jìn)一步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日(rì)本(běn)以外的(de)亚(yà)洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增(zēng)加了(le)对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减(jiǎn)少(shǎo)了(le)对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级(jí)政府债券，较(jiào)不青(qīng)睐高收益债券。这(zhè)与美国(guó)的衰(shuāi)退周期(qī)所体现出(chū)的(de)特征一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益于(yú)债券收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而(ér)公司债券收益率相对于美国政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶化的(de)预(yù)期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 盱眙的邮编号码是多少啊