大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了(le)对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于此乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节前的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解(jiě)降低(dī)了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交(ji乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节āo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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