5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(s人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么hēng)健康(kāng)委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器械市(shì)场持续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么zhè)些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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