公(gōng)募基金(jīn)交易(yì)结算(suàn)模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行(xíng)业(yè)各方目光(guāng)，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式(shì)是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由(yóu)博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行的(de)托(tuō)管账户，无(wú)须银(yín)证转账(zhàng)到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集中存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额(é)度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资(zī)金归(guī)属保管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在(zài)博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化(huà)的(de)需(xū)求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公(gōng)司的(de)商业(yè)利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资人(rén)提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客户交易结(jié)算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈及(jí)这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三(sān)方存管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗投资者关注(zhù)的(de)问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行前端(duān)验资(zī)验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式(shì)的(de)创新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有利于(yú)券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提(tí)升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出(chū)了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时(shí)也简化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归结为(wèi朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗)以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的(de)证(zhèng)券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资验券可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)几(jǐ)点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投(tóu)资(zī)组合(hé)交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关(guān)注度较(jiào)高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是(shì)头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业(yè)务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发(fā)银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与，存在(zài)明(míng)显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券结模(mó)式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提高服务机(jī)构客户的(de)能(néng)力(lì)，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的(de)场内(nèi)交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉(shè)及(jí)一(yī)些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环(huán)节需(xū)要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银(yín)行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益(yì)市场行(xíng)情修复及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模(mó)式将(jiāng)有较(jiào)大发(fā)展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商(shāng)和(hé)基金公司(sī)的(de)合作(zuò)关系，有(yǒu)助于(yú)中(zhōng)小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前(qián)是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约(yuē)因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市(shì)场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将(jiāng)基金公(gōng)司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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