私募基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记(jì)私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过(guò)募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案分散风险，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基(jī)金净资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行(xíng)的(de)资(zī)产管理产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当(dāng)符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同(tóng)存续期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化(huà)的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期限的私2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存(cún)量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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