财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生、物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公(gōng)司在(zài)坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(d物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化àn)性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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