金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期(qī)，尤肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复(fù)常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能(néng)比较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存(cún)在(zài)明显基(jī)数效应，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提(tí)振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社(shè)融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修复(fù)主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投(tóu)资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的(de)经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huá肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内n)。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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