自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募(mù)基金(jīn)2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基(jī)金(jīn)披(pī)露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一(yī)季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资(zī)让(ràng)他(tā)分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)，由(yóu)去年末的(de)股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基(jī)金基本维持和去年底的差不(bù)多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态(tài)，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的(de)行(xíng)动，而是极(jí)大(dà)的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药(yào)明(míng)生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓(cāng)股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股(gǔ)仍(réng)是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位(wèi)主动(dòng)权(quán)益基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模(mó)所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在(zài)于可(kě)积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些(xiē)都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升(shēng)级(jí)的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好公(gōng)司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数(shù)据进(jìn)行(xíng)系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核(hé)心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业的(de)所有经(jīng)营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的(de)未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功(gōng)的公司都(dōu)经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科(kē)技(jì)技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的(de)持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和增量价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市(shì)场的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓(hào)一23岁属什么生肖季(jì)度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场(chǎng)乐观(guān)预期(qī)仍有一定(dìng)差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是(shì)当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则(zé)逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由(yóu)于(yú)短期基本面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大(dà)的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取(qǔ)代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了(le)积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平(píng)时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关(guān)键选择时将胜率再提升(shēng)一(yī)点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢(huī)复(fù)，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望(wàng)其(qí)能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的高(gāo)科技(jì)服务(wù)企(qǐ)业，通过(guò)不断(duàn)积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新(xīn)进(jìn)富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个(gè)股则在一季度(dù)退(tuì)出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币(bì)政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制(zhì)的(de)迹象确(què)认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的(de)复苏力度(dù)还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续(xù)的进程(chéng)中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的(de)整体估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期(qī)回报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基(jī)因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继(jì)续在(zài)其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化对(duì)国内(nèi)资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持(chí)有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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