四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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