美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院1km等于多少米 1km是不是1公里通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的(de)叙(xù)事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继(jì)续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因为美债利1km等于多少米 1km是不是1公里率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到，另一(yī)方(fāng)面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退1km等于多少米 1km是不是1公里时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来(lái)的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据(jù)依赖原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济(jì)数据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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