公募基(jī)金交易(yì)结(jié)算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大佛系心态是什么意思限度的(de)调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进(jìn)行交易(yì)申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存(cún)放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日(rì)基(jī)金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资(zī)金的(de)方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求(qiú)，也(yě)印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型(xíng)已(yǐ)经进入更(gèng)加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)带来的优(yōu)质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投(tóu)资人(rén)提供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le佛系心态是什么意思)现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金(jīn)的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利(lì)于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一(yī)是(shì)，无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出(chū)了？定佛系心态是什么意思优势。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间(jiān)受银(yín)证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资(zī)金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及(jí)完善(shàn)业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模(mó)式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而(ér)言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)等问(wèn)题，初(chū)期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行(xíng)结算模(mó)式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会(huì)保(bǎo)持(chí)高度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信(xìn)心(xīn)，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结(jié)算模(mó)式下(xià)的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进行资金和(hé)证(zhèng)券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了(le)券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的(de)发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在(zài)中小基金(jīn)公(gōng)司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商(shāng)和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大、技(jì)术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一(yī)发展变化。

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