作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国(guó)际原油(yóu)价(jià)格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行(xíng)业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格结(jié)束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心(xīn复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半年物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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