5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2美国管得了比尔盖茨吗.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资源(yu美国管得了比尔盖茨吗án)扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力(lì)。

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