财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到，复活的作者是谁，复活的作者是谁>当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平复活的作者是谁，复活的作者是谁均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期(复活的作者是谁，复活的作者是谁qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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