财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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