申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(z说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思ēng)速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代升级、自主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综合(hé)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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