申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的(de)企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前(qián)且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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