财联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和(hé)高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长(zhǎng)一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的(de)低(dī)估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的加持(chí)，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商(sh《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗āng)股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起(qǐ)的那(nà)些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在(zài)估值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度(dù)悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等(děng)来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人(rén)士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前(qián)的估值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是(shì)银行(xíng)股(gǔ)相对于(yú)其(qí)他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年(nián)分红率(lǜ)基本(běn)稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也(yě)呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示，高股息(xī)策略以其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的(de)理想增配板块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化(huà)及衍生品投资部(bù)基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外(wài)银行(xíng)还有大(dà)量的(de)商誉，国内(nèi)银(yín)行(xíng)的估值水平是(shì)偏(piān)低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出(chū)，国(guó)企改(gǎi)革(gé)有望使得这(zhè)些问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金(jīn)融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市(shì)场行情告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士(shì)认(rèn)为，站在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下(xià)《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期(qī)大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大(dà)市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部(bù)分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单(dān)一映射分析。

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