上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多年零(líng)退平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行(平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字xíng)不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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