美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美(měi)国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于(yú)全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回(huí)到美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和(hé)行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本(běn)除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本市场(chǎng)并(bìng)没(méi)有对(duì)美(měi)国债务(wù)上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美债(zhài)季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍然(rán)较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也(yě)是(shì)一(yī)大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续(xù)关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗财政(zhèng)部发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市场(chǎng)卖莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗出）这无(wú)疑会给美(měi)债市(shì)场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了(le)此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度。

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