近日，国(guó)内上(shàng)市交易(yì)的(de)4只公募商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基(jī)金本期利息收(shōu)入(rù)、投资(zī)收益(yì)、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和(hé)信用减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期公允价(jià)值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市(shì)，遭天谴什么意思，天谴什么意思解释近几个月(yuè)国(guó)内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得(dé)豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白(bái)银在初(chū)期(qī)两个月处于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银(yín)比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金融(róng)遭天谴什么意思，天谴什么意思解释体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着美国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配(pèi)置(zhì)。

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