公募基金(jīn)交易结(jié)算(suàn)模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)和券商结算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(chéng)立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究这一(yī)新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业(yè)各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金账(zhàng)户无(wú)需(xū)实际(jì)上的银证转账(zhàng)存入(rù)资金(jīn)，每个交易日(rì)基金(jīn)公司(sī)采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模(mó)式的交易(yì)前端控(kòng)制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管(guǎn)资(zī)金归属保管问题，一定程(chéng)度上(shàng)调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地(dì)满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务(wù)也是(shì)通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化(huà)交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商(shāng)渠(qú)道商业(yè)模式(shì)的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占率的(de)提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化(huà)了(le)开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人(rén)士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于(yú)原(yuán)来的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范(fàn)围(wéi)限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账，可(kě)防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，该(gāi)模式(shì)与托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例。取决(ju陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处é)于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基(jī)金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业(yè)务(wù)进行了(le)探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍(réng)处于发(fā)展初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望(wàng)成(chéng)为新(xīn)的(de)行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金(jīn)公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多(duō)个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公(gōng)司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基(jī)金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参(cān)与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初(chū)由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改(gǎi)善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据(jù)中金公(gōng)司(sī)统(tǒng)计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度(dù)的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公司(sī)陆(lù)续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也(yě)从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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