金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度(dù)加大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到(d海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区ào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升(shēng)也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在(zài)负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转化受收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作用，海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下(xià)，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济(jì)效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端(duān)略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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