自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一季(jì)报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后市(shì)的(de)基(jī)本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的(de)基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整理表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度(dù)末(mò)所(suǒ)管理的4只基(jī)金基(jī)本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大(dà)的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的(de)心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和(hé)易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模超(chāo)过千亿(yì)的(de)基(jī)金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标(biāo)，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确(què)评估企业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此重(zh艾特是什么意思òng)要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映(yìng)在(zài)财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可(kě)以用来(lái)检验并(bìng)修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一(yī)家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可(kě)能正确评(píng)判这家公司的(de)未(wèi)来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一(yī)季(jì)度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现(xiàn)在该基金去年(nián)四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行(xíng)业为(wèi)新科(kē)技技术演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确(què)定(dìng)的(de)情况(kuàng)下，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的(de)变(biàn)化在市(shì)场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对(duì)于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在(zài)新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的(de)压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新(xīn)经济基(jī)金中回(huí)顾一(yī)季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的(de)信(xìn)心(xīn)恢复(fù)会(huì)有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得(dé)了边(bi艾特是什么意思ān)际资金的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一步加(jiā)剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替(tì)代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出(chū)该基(jī)金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行(xíng)了积极(jí)的研究，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收(shōu)益(yì)率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报中还(hái)分(fēn)享了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到(dào)投资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一(yī)些积(jī)极(jí)因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也(yě)衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金(jīn)域(yù)医(yī)学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施(shī)的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的(de)重重困(kùn)难(nán)终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不(bù)具备(bèi)精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司(sī)自身创造(zào)价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身增长带来的资本(běn)市(shì)场(chǎng)收益(yì)是(shì)成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的(de)投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回(huí)升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央(yāng)行(xíng)及时救(jiù)助可以(yǐ)避(bì)免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机(jī)的(de)风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多(duō)看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心(xīn)更加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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