私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确(què)了私(sī)募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基(jī)金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的(de)方式备案的多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性(xìng)风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投(tóu)资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金以外的(de)其他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供通道(dào)服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不(bù)同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定(dìng)并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确(què)预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思(duì)存(cún)量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求(qiú)、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不(bù)符合最低存续(xù)规(guī)模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资活(huó)动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的(de)基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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