四大国有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛strong>

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛trong>其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。