财联(lián)社记(jì)者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(mín中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵g)个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对(duì)财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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