近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口(k华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思ǒu)可乐(lè)公司(sī)对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期(qī)会计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(j华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思ié)果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达(dá)到(dào)的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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