5月10日(rì)，有(yǒu)消息称(chēng)部分银(yín)行相关部门收(shōu)到《关于调整(zhěng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)的通知》，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)的(de)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机构下调50BP，调整自2023年5月(yuè)15日起执行(xíng)。本次拟下调中协定存款更(gèng)多是对公业务，而通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款。

　　就本次协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)拟(nǐ)下调(diào)的(de)背(bèi)景、影(yǐng)响(xiǎng)，后续(xù)货(huò)币政策走(zǒu)向等，记者采访了(le)招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家李湛、长(zhǎng)城基金总经理助(zhù)理兼现金管理部总(zǒng)经(jīng)理邹德立、鹏扬基金固(gù)定收(shōu)益副总监兼鹏扬利(lì)泽(zé)基金经理陈(chén)钟闻、平安(ān)基(jī)金、光大保德信基金、德邦基金等公募基(jī)金公司及(jí)投(tóu)研人士。

　　在业内(nèi)看来(lái)，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；同时(shí)本次降息有助于促进投(tóu)资、消费，也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调。

　　延续银行存款利(lì)率(lǜ)调降的趋势

　　中(zhōng)国基金报记者(zhě)：四大国有银行为何下(xià)调协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限？

　　李湛(zhàn)：我(wǒ)们(men)认为，当前调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，自律机制成(chéng)员银行参考以10年(nián)期国债收(shōu)益率(lǜ)为代表的债券(quàn)市场(chǎng)利率(lǜ)和以(yǐ)1年期(qī)LPR为代(dài)表的贷(dài)款市场利率，合(hé)理调(diào)整(zhěng)存(cún)款利率水平(píng)。

　　随后，国有大行去(qù)年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。今年(nián)4月市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。而此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调，均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　邹德立(lì)：银(yín)行近年(nián)息差(chà)不断下行。在资产端定(dìng)价压力(lì)较大且存款(kuǎn)持续高增的情况下，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为改善息差的重要手段。此外，2023年以来银行贷款向企(qǐ)业固(gù)定资产(chǎn)投资传(chuán)导较弱，下调协定存款及通知存款自律上(shàng)限有(yǒu)利于对公客户留(liú)存的活(huó)期资金(jīn)投向(xiàng)实体经(jīng)济。

　　陈钟闻：首(shǒu)先，近年来市场(chǎng)利率整体下行，实体经济综合融资成本不断(duàn)下降，银行资(zī)产端收益下(xià)降较为明(míng)显(xiǎn)；第二，银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净息差(chà)持续(xù)走(zǒu)低，银行利润空间压缩明显；第三(sān)，企业和居民风险偏好大幅下降(jiàng)导致存款(kuǎn)增长比较明(míng)显，存款市场供需关系发(fā)生了变(biàn)化(huà)，降低了银行高吸揽储的必要性；第四，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)介于(yú)活期(qī)与定期存款之间，自2022年存款自律机制(zhì)对于活期(qī)存款(kuǎn)与定期存款利率进行了几轮调整，本次(cì)将(jiāng)协定存款(kuǎn)与通(tōng)知存款自(zì)律上限下调(diào)也是要将存款产品线的调整进行统一，全(quán)面(miàn)缓解银行负(fù)债压力。

　　综合各项因素，银行从自身经营情况考(kǎo)虑，顺应(yīng)市(shì)场趋(qū)势，通过自律机(jī)制协调调降(jiàng)负债成(chéng)本，有利于提(tí)升银(yín)行放贷意愿，抑(yì)制资(zī)金(jīn)脱实向虚(xū)，更好的落实(shí)央(yāng)行宽信用的政(zhèng)策(cè)贯彻(chè)落(luò)实。

　　平安基金：中国的存款利率管(guǎn)控为上限管控，贷款(kuǎn)利率则为下限管(guǎn)控，近年(nián)来贷(dài)款利率下限管(guǎn)控彻(chè)底取消。存款利(lì)率定价方式(shì)的改(gǎi)变(biàn)也拉开序幕，2022年4月利率自律机制建(jiàn)立以来(lái)，4月和9月(yuè)经(jīng)历了两轮大规模(mó)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)降，主要是大(dà)行(xíng)和(hé)股份行参(cān)与，今年以来的调(diào)整更多是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，中小银行(xíng)补充(chōng)下调。

　　另(lìng)外，考(kǎo)评制(zhì)度由原来的激励为主引入惩(chéng)罚措施，加(jiā)速了中小银行存款利率补降的进度。就(jiù)今(jīn)年的经(jīng)济背景而言，疫后脉冲(chōng)式复苏后经济边际走弱，经(jīng)济修复(fù)存在(zài)波折。目前居民超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)高增(zēng)，实(shí)体融资需(xū)求有限(xiàn)，银(yín)行存款(kuǎn)增加(jiā)，降低存款(kuǎn)利率可以(yǐ)引(yǐn)导(dǎo)减少信(xìn)贷套(tào)利(lì)，助力(lì)经济(jì)增(zēng)长。从(cóng)银行的角度，净息差不断压缩，银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)增大(dà)，调(diào)整存款(kuǎn)成本成为改善息差的重要手(shǒu)段。

　　光大保(bǎo)德信基金(jīn)：下调协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)，主要影响(xiǎng)对公客户在商业银行的活(huó)期类存款收益，延(yán)续(xù)近期银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)的趋(qū)势。

　　一方面，有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力；另(lìng)一方面，有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　德邦基(jī)金：存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调(diào)整，当下有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。银行(xíng)一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，上市银行整体(tǐ)净息差由22年Q4的1.93％降至(zhì)23年Q1的(de)1.75％。因(yīn)此(cǐ)通过存(cún)款(kuǎn)利率下调可以有效降低(dī)银行(xíng)负债成本，增厚息差，缓解银行经营压力。

　　存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋

　　中国(guó)基金报：今年“降息潮”迭起，这是未来大趋势吗(ma)？

　　邹德(dé)立：对于4月份社(shè)融(róng)数据，居民(mín)贷款偏弱之外，企(qǐ)业贷款也在边际(jì)转弱(ruò)，但企业中长期贷(dài)款同比多(duō)增幅度较大(dà)。在这(zhè)种背景下，MLF利率是(shì)否(fǒu)下调，还要进一步观察5-6月信贷情况。对于(yú)存款利率(lǜ)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力持续主(zhǔ)动下调存(cún)款(kuǎn)利率。长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。因此银(yín)行降息潮可能仍聚焦于(yú)存款(kuǎn)利率下调。

　　此外，广义上(shàng)的降息潮不仅(jǐn)仅集(jí)中(zhōng)在银(yín)行(xíng)领域。以地方债为例，2022年后广东、上海、深圳、江苏、浙江等发达地区地方债发行利(lì)差降(jiàng)至10Bp，未来仍可能下降至5Bp。同理，对于资质较好的(de)发(fā)债(zhài)主体，其信用债收益率(lǜ)仍(réng)有下行趋势和空间。

　　陈钟闻：首(shǒu)先，利率的(de)方向仍是由实体经济资(zī)金供需决定的，而央(yāng)行的(de)政策利率、基准利率在一(yī)方面要合适顺应(yīng)市场环境，一方面(miàn)也代表(biǎo)着(zhe)政策意(yì)愿强调信号(hào)意义的(de)作用(yòng)。今年(nián)是真(zhēn)正疫后复苏的第一年，我(wǒ)们仍(réng)面临内生(shēng)动力不强需求不(bù)足的情(qíng)况，央行已经通过降准以及结构性货(huò)币政策等(děng)多项举措给予(yǔ)了实体经济所(suǒ)需的一定(dìng)的资金投放支持，有效(xiào)降低(dī)了实体(tǐ)综合融资(zī)成本(běn)，后续需(xū)要财政(zhèng)政策产业政策(cè)等配(pèi)套政(zhèng)策继(jì)续激活内生动力扭转预期。

　　当前(qián)央行(xíng)需要(yào)观察跟(gēn)踪(zōng)经济(jì)运行情况，短期调(diào)整政策利率(lǜ)的概率不(bù)大，但(dàn)仍会(huì)维持资(zī)金合理充裕的环(huán)境，故(gù)从银行资产端的角度(dù)来讲，贷款(kuǎn)利率或仍维持低位，后(hòu)续是否(fǒu)进(jìn)一步下调要看实体经济复苏的情况。银行负债(zhài)端，存款基准利率下调(diào)的概率不大，而存款利率上(shàng)限的调整空间(jiān)仍存在，而是否进(jìn)一步下调要看银行(xíng)自身(shēn)经营(yíng)需要。

　　光大保(bǎo)德信基金：2022年4月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，自(zì)律(lǜ)机制成(chéng)员银行参考(kǎo)以10年期国债收(shōu)益(yì)率为代(dài)表的债券(quàn)市场利率(lǜ)和以1年(nián)期(qī)LPR为代(dài)表(biǎo)的贷款市场利率，合理调整存款利率水(shuǐ)平。在(zài)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调(diào)整机制作用下，2022年4月、2022年8月(yuè)大行分(fēn)别下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》新增存款利率(lǜ)市场化定价情况(kuàng)作为合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估的(de)扣分项，引发(fā)中小(xiǎo)银行跟随(suí)调降存(cún)款利率。我(wǒ)们认为，通过存款利率(lǜ)下行，稳(wěn)定商业(yè)银行净息(xī)差进(jìn)而保持贷款晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好利(lì)率维持低位或继续下行，最终有(yǒu)利于社会融资成(chéng)本下行。

　　德邦(bāng)基金：从日(rì)前公布的金融(róng)数据看， M1增速(sù)回升，M2-M1略有收窄(zhǎi)，需求边际(jì)弱修复趋势或仍(réng)在。近(jìn)期(qī)国债利率持续(xù)下行，银行(xíng)间利率下(xià)行，叠(dié)加银(yín)行存款定(dìng)价(jià)下调，4月(yuè)社融信贷(dài)低于预(yù)期，国内降息(xī)预期被进一步(bù)强化。海(hǎi)外来看(kàn)，全球经济进入(rù)衰退周(zhōu)期，加息周期基(jī)本结束，后(hòu)续有望逐步迎来降息高峰。

　　平安基金：目前，我(wǒ)国国(guó)有(yǒu)大型商(shāng)业银行和股份制商业银行的定期存款(kuǎn)利率已(yǐ)告(gào)别(bié)“3时代”。压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋(qū)。一(yī)方面，银行仍(réng)有净息差压(yā)力，22Q4 新发放贷款加权平均利(lì)率较18Q1下降182BP，银行息差(chà)压力加剧明(míng)显，监管层(céng)面有(yǒu)动力去持续推动存款利率(lǜ)下降(jiàng)，来(lái)保障银行(xíng)合(hé)理利(lì)差范围，增加银行信贷投放的动(dòng)力。

　　另一方面，居(jū)民避险(xiǎn)需求仍在，存款持(chí)续高增，在揽储压力不大的基础上(shàng)，银行自身(shēn)也有动(dòng)力去下调存款定价(jià)来保障利差。

　　缓解银行负债及(jí)经(jīng)营压力

　　中国基金(jīn)报：协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限调整，将有哪(nǎ)些政策传(chuán)导效果？

　　德邦基金：一方面银(yín)行息(xī)差压(yā)力大是普(pǔ)遍现象，此次政策调整有望(wàng)带动中小银行主动跟随(suí)下调存款利率。另一方面，由于此前经济下行影响，投资(zī)者悲观预期被(bèi)放大(dà)，大量资金集中在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)端，此(cǐ)次存款利率下调也有望带动存(cún)款资金的释放，盘活市(shì)场(chǎng)流(liú)动性(xìng)。

　　李湛(zhàn)：本次调降通(tōng)知释(shì)放了(le)以下(xià)信(xìn)号：①减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力；②减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　后续来看，本(běn)次下调对(duì)市(shì)场的影(yǐng)响集中在以下两点(diǎn)：①规范银行(xíng)的协定存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争。此前，部分中小银行的协定存(cún)款和通(tōng)知存款定(dìng)价过高，会(huì)对遵守自律(lǜ)机(jī)制、定价较低的银行产(chǎn)生(shēng)揽储冲击。本次(cì)上限下调后(hòu)会普遍(biàn)降低中小行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率，减少中小银行间揽储恶意竞争(zhēng)，而对股份行及(jí)国(guó)有(yǒu)大行影响较小。②长(zhǎng)端利(lì)率下行仍有空(kōng)间(jiān)。市(shì)场降息预期升温，但(dàn)大概(gài)率落空。

　　光大保德信基金(jīn)：下调协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)，主要影响(xiǎng)对公(gōng)客户(hù)在商业(yè)银行的活期类(lèi)存款收(shōu)益，使得对公(gōng)客户(hù)活期(qī)存(cún)款收益向对私客户看齐(qí)，一方(fāng)面有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，另一方面有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化。

　　邹德立：对于银行(xíng)，存款利率自律上限调(diào)整(zhěng)降低(dī)了银行负债成本，目(mù)前上(shàng)市银(yín)行协定存款占总存(cún)款的比重在13％左(zuǒ)右，重新规定协定利率上限后，预(yù)计行业资金成(chéng)本可以缓释3-4bp左(zuǒ)右。另一(yī)方面可(kě)以限制高息揽储，规范行业(yè)竞(jìng)争，特别是降低银行对公活期存款成本压力，减轻(qīng)银行负债及经营压力。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本的下降使得银(yín)行(xíng)盈利能力增(zēng)强，进(jìn)一步打(dǎ)开了(le)资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)下行的空间(jiān)，或带动债券收益(yì)率不断(duàn)下行。

　　并非(fēi)降息的(de)确定性(xìng)信号(hào)

　　中国基(jī)金报：未(wèi)来存款(kuǎn)利率是否还有进一步(bù)下降的空(kōng)间？对股债市场有何影响(xiǎng)？

　　光大保(bǎo)德信基金：近年来，贷款(kuǎn)和存款利率(lǜ)的非对称下行使得商(shāng)业银行净息差已逼(bī)近1.8％的(de)监管(guǎn)下限，经营压力(lì)倒逼存款(kuǎn)利(lì)率有进一步调(diào)降的预期。一方面，为支持实体(tǐ)经(jīng)济，政策导向下(xià)贷款加权平均利率创有统计以(yǐ)来新低，2022年12月金融机构人民(mín)币贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)较2020年初下(xià)行94bp到4.14％。

　　另一方面，各行在存款市场上的竞(jìng)争(zhēng)类(lèi)似“非零和博弈”，“存款立(lì)行”和存款市场(chǎng)份额(é)考核压力(lì)使得各行下调存款利率(lǜ)动(dòng)力(lì)不足，同样2020年以来(lái)上市银(yín)行存(cún)量(liàng)存(cún)款(kuǎn)平均成本率基本持平。贷款和存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的非对称下行作(zuò)用(yòng)下(xià)，2022年12月商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差缩小至1.91％，已经(jīng)逼(bī)近《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》规定的合格线1.8％。

　　存款利率调降预(yù)期，有利于(yú)降低全(quán)社(shè)会无风(fēng)险收(shōu)益率(lǜ)，利多永续经营性质的票息资产，比如利率债、稳定(dìng)股息率(lǜ)的央(yāng)企等。

　　邹德立(lì)：存款利(lì)率仍然有(yǒu)下降(jiàng)的趋势和空间。从银(yín)行角度(dù)，2018年以来由于存款定(dìng)期(qī)化，活(huó)期存(cún)款占比明显(xiǎn)下降，存款付息率有所抬升，与此同(tóng)时，贷款收益(yì)率大(d晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好à)幅下(xià)行，大幅(fú)加剧了银行息差压力，这使(shǐ)得控制(zhì)存款成本尤为(wèi)重要。

　　此外，从政策角度，居民超额储蓄高增、企业存款(kuǎn)提升、消费复(fù)苏(sū)较慢，监(jiān)管层(céng)面有动(dòng)力去持续(xù)推动存款利率下降，促进存款(kuǎn)流向消费和实际投资。短期看，存款(kuǎn)利率下调(diào)带动流动性继续进入债市，中短期利率，特(tè)别是(shì)中短期信(xìn)用债利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)。如果经济复苏(sū)较强，流动性也有可(kě)能进(jìn)入股市，利好(hǎo)权益资(zī)产。

　　德(dé)邦基金：2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高。但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。长期来看，有望带动存款利率整(zhěng)体下行(xíng)。现实中(zhōng)，存(cún)款利率降低有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券，同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　李湛：从本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策(cè)进一步(bù)宽松？货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明(míng)当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。

　　本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。

　　兼顾(gù)考(kǎo)量收益性、流动性以及安全性(xìng)

　　中国基(jī)金报：当前利(lì)率(lǜ)环(huán)境下，普通投资者应该(gāi)如(rú)何守(shǒu)住自(zì)己(jǐ)的钱袋子？你(nǐ)有什么建(jiàn)议？

　　邹德立：普通投资(zī)者的投资工具(jù)应该兼顾考量收(shōu)益(yì)性、流动性以及安全性(xìng)。在存款利率(lǜ)下降的背(bèi)景下，短债基金以及其他固收类(lèi)基金在晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好具(jù)一定流动性(xìng)的同时，相较活期存款和相(xiāng)当部分的银行理财产品，具有一定的超(chāo)额收益，是风(fēng)险偏好较低(dī)和风险偏(piān)好(hǎo)适中投资者的合(hé)适投资工具。

　　陈钟闻：今年初以来(lái)，债券(quàn)市场利率整体(tǐ)下行，4月以来下行加速，当前无论从绝(jué)对利率水平还(hái)是(shì)从信用利差，都回到(dào)了较低历史分位数水平，虽然债市多头环境仍(réng)未改变，但(dàn)一致预(yù)期(qī)导致行情走(zǒu)的比较迅速，市场进一步盈利空间被(bèi)压缩，若看不到央(yāng)行货币政策(cè)增量政策，后续或(huò)进入震荡环境，而存量(liàng)博(bó)弈交易(yì)下也可能会放大市场波动(dòng)。

　　对于普通(tōng)投资者来说(shuō)，在这样的环境(jìng)下尽量选择防(fáng)守类型的产品，规避市场(chǎng)波(bō)动，例如货币基金，而短(duǎn)债基金中要(yào)选择(zé)久期短(duǎn)流动性好、历史回撤(chè)控制好(hǎo)的产品。

　　德邦基金(jīn)：随着经济高频(pín)数(shù)据的弱化趋势显现，且4月(yuè)底政治局会议从疫情(qíng)后稳(wěn)增长转向中长期调结构，政策发力预期下降，市(shì)场对(duì)经济(jì)的“弱复苏(sū)”预期进一(yī)步强化，因此(cǐ)股(gǔ)票市场(chǎng)也进入到“休整期”。在市场震荡休整期(qī)，高股息策(cè)略往(wǎng)往(wǎng)跑赢市场。因此在(zài)当(dāng)前环境下，建议关注行业估值(zhí)水平较低(dī)，高股息的个(gè)股。

　　平(píng)安基金：目前面临低利(lì)率环(huán)境，需要我们识别金融陷阱，抵挡住(zhù)金融(róng)陷阱的诱惑(huò)，比(bǐ)如(rú)面对收(shōu)益率高达20％且能保本的所谓理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品。对普通投(tóu)资者而(ér)言，如果不具备相关专业知(zhī)识(shí)，可以选择把投资理(lǐ)财交给少(shǎo)数专(zhuān)业的人来做，让优秀(xiù)的基金经理管理自(zì)己的钱袋子。具备一定投资能力和风(fēng)控能力的人士(shì)可(kě)通(tōng)过理财(cái)和投资试图跑赢通胀，但(dàn)前提(tí)条件是做(zuò)好风控，选择适合自己风险偏(piān)好的方向和标的。

　　光大保德信基金：随着存款利(lì)率下行，普通投资者储蓄收益下降，为保持资(zī)金保值增值，投资(zī)者在评估(gū)自身风(fēng)险(xiǎn)承受(shòu)能力后可(kě)适当考虑公(gōng)募货币基金(jīn)、公募(mù)中短债(zhài)基(jī)金、商业银行现金(jīn)管理类产品等风(fēng)险等级较低、支取(qǔ)相对灵活(huó)的产品。

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