本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联(lián)储加息(xī)导致金(jīn)融资产盈利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一(yī)是二(èr)者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特色(sè)估值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场(chǎng)风格(gé)转换(huàn)。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中位数(shù碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗)分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让(ràng)央企国(guó)企估值回归市(shì)场均值，已是(shì)国(guó)家资本(běn)新战(zhàn)略。国(guó)家外汇(huì)局日(rì)前(qián)表示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是(shì)市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次(cì)，除(chú碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技(jì)股(gǔ)为(wèi)主题(tí)的红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第(dì)二大行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气(qì)并未(wèi)退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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