金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统计局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销。95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通>今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源(yuán)由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年(n95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通ián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个季度(dù)左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济(jì)效(xiào)应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求(qiú)。