大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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