财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精(什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多(duō)次(cì)实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者。

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