作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格(gé)波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回(huí)升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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