来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对(duì)高(gāo)质量热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力和激发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激(jī)发(fā)市(shì)场化的(de)力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资(zī)放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我们(men)的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务(wù)的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì)。

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