原本被视为极其艰(jiān)难(nán)的(de)2022年(nián)，白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去(qù)三年(nián)，外部(bù)环(huán)境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业的(de)一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多(duō)元(yuán)化，对于中国(guó)白(bái)酒的复(fù)兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报(bào)中(zhōng)得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都(dōu)在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiàweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗o)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续(xù)保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么(me)像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季(jì)报(bào)也能说明(míng)问题(tí)。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子(zi)，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压(yā)下(xià)，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗ǒng)存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合(hé)同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年(nián)一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发现(xiàn)整个市场除了(le)茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明(míng)除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去(qù)库存依然(rán)需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数(shù)字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁(shuí)的价(jià)格(gé)倒挂恢复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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