来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好转，内上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去(qù)年四(sì)季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经济要(yào)实现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要(yào)求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激(jī)发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复(上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好fù)，通过改革(gé)开放的(de)方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能(néng)等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依(yī)然是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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