大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。<不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情/p>

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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