5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金(jīn)等多家头部公(gōng)募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经(jīng)历(lì)一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出现正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士(shì)认(rèn)为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的(de)带(dài)动下，板块细分领域仍(réng)有较(jiào)多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的(de)持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩(hán)交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不(bù)及(jí)预期主要原因(yīn)，一是国产替(tì)代(dài)进程不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技(jì)术和(hé)人(rén)才(cái)等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户(hù)导入进程可能不(bù)及(jí)预(yù)期；二(èr)是下游(yóu)需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业(yè)正处于下(xià)行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们(men)认(rèn)为有(yǒu)望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经(jīng)济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力提(tí)升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复(fù)苏会加大企业(yè)数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年(nián)初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从(cóng)年初(chū)到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现(xiàn)了(le)一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股(gǔ)的(de)股价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下(xià)旬(xún)半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再(zài)加上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因(yīn)素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对板块价(jià)值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人(rén)工智(zhì)能给半导体带来了新的(de)需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有(yǒu)一定业绩的压力，但一(yī)方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突破(pò)，会有形成很(hěn)好的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历了(le)三次(cì)工(gōng)业革(gé)命，前两(liǎng)次都是以能源为对(duì)象进行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大(dà)的影响，也会(双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的huì)开启(qǐ)新一轮的工业革命(mìng)，它是信(xìn)息革(gé)命经历了个人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和(hé)移动(dòng)互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方(fāng)面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于(yú)新(xīn)一(yī)轮产业革(gé)命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技(jì)术(shù)变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端各方面都产生了(le)影响，云(yún)侧(cè)变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的(de)投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的(de)落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们(men)长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配置(zhì)的(de)主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏线、以(双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的yǐ)及以半导体设备(bèi)材料(liào)国产(chǎn)化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯(xīn)片设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国(guó)对(duì)中国的极限制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片(piàn)的(de)国产替代，党的二十大对于科技安(ān)全的强调为芯(xīn)片的(de)国产替代提(tí)供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分调整，股价(jià)已经充分反映(yìng)悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需(xū)求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动(dòng)销数据(jù)和重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品(pǐn)的(de)复(fù)苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量算力(lì)，硬件基(jī)础设施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续(xù)半(bàn)导体设备、材(cái)料(liào)也是可以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中最大的(de)周期品种，也可(kě)能在年内(nèi)迎来边(biān)际变化，需(xū)要持(chí)续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关注景气度(dù)修复速(sù)度和估(gū)值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势比(bǐ)较(jiào)确定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要(yào)结合基本面变化综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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