国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不(bù)容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌(pái)，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议(yì)以维持该银行运营的(de)希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和(hé)银行公布(bù)其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后(hòu)，该银(yín)行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储(chǔ)的(de)官员正在与其他银(yín)行进行协调(diào)会议(yì)，为第(dì)一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的(de)确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取(qǔ)足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政(zhèng)时(shí)的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告(gào)或警(jǐng)告，数量(liàng)是(shì)其(qí)他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范(fàn)围(wéi)更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突(tū)破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适(shì)用(yòng)于资产超(chāo)过(guò)千亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规(guī)定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监管一(yī)家银行(xíng)对利率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和(hé)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日(rì)，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的(de)担(dān)忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据再度(dù)印证(zhèng)了美国通胀2l是多少毫升 2l是多少升的居高不下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能性(xìng)。报(bào)告公(gōng)布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期(qī)放缓，坐实(shí)了(le)市场(chǎng)对于美国经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了(le)下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的(de)一季(jì)度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随(suí)着此前银行2l是多少毫升 2l是多少升业危机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压(yā)力(lì)已经(jīng)持(chí)续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说(shuō)，这意(yì)味着(zhe)进行(xíng)政(zhèng)策选择(zé)时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美(měi)联(lián)储5月大概(gài)率(lǜ)将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的(de)节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在(zài)决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要(yào)关注(zhù)三个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目前(qián)金融(róng)以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当前(qián)市场(chǎng)对(duì)5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预(yù)计(jì)加息(xī)结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策(cè)预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市(shì)场出现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通(tōng)胀回(huí)归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落(luò)地后(hòu)的(de)一段(duàn)时(shí)间内，市(shì)场仍然会延(yán)续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的(de)乐观(guān)预期(qī)的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸(mào)易结算(suàn)体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势(shì)压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的是(shì)美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这(zhè)种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得(dé)贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加(jiā)息(xī)预测，未(wèi)能对(duì)贵金(jīn)属形成(chéng)有(yǒu)力的(de)回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因(yīn)素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波动(dòng)。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议落地，他预(yù)计美联(lián)储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一(yī)’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局(jú)多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足(zú)够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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