近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布了一(yī)季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本(běn)期(qī)已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期(qī)利(lì)息(xī)收(shōu)入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现收益加上(shàng)本期(qī)公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

金允智致命之旅演的谁　　期末基金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期金允智致命之旅演的谁货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减(jiǎn)变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下(xià)游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间一般(bān)是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略(lüè)和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初期两个(gè)月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银(yín)表现更(gèng)为强势(shì)，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影响，白(bái)银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则(zé)主要是(shì)欧美银(yín)行(xíng)业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议(yì)择机积极配(pèi)置。

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