国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美(měi)国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行公布(bù)其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)、财政部(bù)和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监(jiān)管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未(wèi)能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规(guī)模(mó)扩大、复杂(zá)性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确(què)发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措(cuò)施(shī)，保证该行(xíng)足够(gòu)迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放松了(le)对(duì)中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎(hū)导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信果断(duàn)，它们(men)阻碍(ài)了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联(lián)储(chǔ)自身(shēn)的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累(lèi)积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性(xìng)要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银(yín)行(xíng)存(cún)款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)考(kǎo)虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和(hé)风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美联储可(kě)能增加资本(běn)或流动(dòng)性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些(xiē)私(sī)人(rén)非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已(yǐ)采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措(cuò)施包(bāo)括推动波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农(nóng)产品的(de)单(dān)边(biān)措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的(de)数据再(zài)度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的(de)居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公布的一魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据(jù)显示出(chū)美国(guó)经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的(de)增速较(jiào)去(qù)年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了(le)美联储货币(bì)政策的(de)紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个(gè)人(rén)消(xiāo)费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息基本魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策(cè)选择时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会(huì)上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是(shì)能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一(yī)是考(kǎo)虑到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市(shì)场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次会议上(shàng)需(xū)要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会(huì)上对未(wèi)来政策路(lù)径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较大(dà)的冲击，相关风险资产有意(yì)外(wài)下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期(qī)出(chū)现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于(yú)后续货币政(zhèng)策之间的预期(qī)差(chà)，以(yǐ)及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新(xīn)增(zēng)非农就业人(rén)数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会议落地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍(réng)然会延续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还需在更(gèng)多(duō)数据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出(chū)政策(cè)调整，而(ér)在此之(zhī)前(qián)预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系(xì)下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑(jí)还没(méi)结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的(de)避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成(chéng)有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场对(duì)于美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银(yín)价格的进一(yī)步(bù)回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月(yuè)利(lì)率决议落地(dì)，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增(zēng)加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过(guò)分押(yā)注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的(de)方向性行情，可根(gēn)据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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