财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了(le)高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒(ji三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级ǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型已(yǐ)多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与数量高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级延续(xù)高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前行业(yè)格(gé)局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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